外匯探搜-日銀策略不改 日圓貶勢難變

外匯探搜-日銀策略不改 日圓貶勢難變

自日銀升息後日圓貶值,央行官員和財務大臣加大力度口頭干預日圓,但對扭轉日圓貶勢並沒有起明顯作用,主因是市場對日銀的行動似乎瞭如指掌,基於「買預期,賣事實」原則,日圓目前的確沒有太大的升值理由。圖/本報資料照片

2024第一季主要貨幣兌美元漲跌幅

轉眼間,2024年已過了四分之一,金融市場一片歌舞昇平,各國股市、金價等不斷創新高,似乎進入了「買什麼,升什麼」的大時代。

外匯市場則是相對穩定的市場,貨幣升降背後代表着一個國家的資產總值的漲跌,一種貨幣一年內漲跌幅達10%~15%已算是非常波動。同時,穩定背後也代表着趨勢維持的時間或許會比其他資產長,更能實現「趨勢持續多於改變」的道氏理論核心。

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近期的股匯走勢,並沒離開過對降息的討論。當市場憧憬降息即將出現,幣值即將貶值,貨幣政策由緊縮轉向寬鬆,股票市場便歡天喜地。正如年初時專欄提到,預期2024年降息的第一槍會由瑞士央行射出,結果也不負衆望,且比預期更早出現,3月瑞士央行便率先降息0.25個百分點,第一季瑞士法郎兌美元也大幅貶值6.66%,重返0.90水平,相信通膨和降息憧憬不變下,瑞郎仍將持續貶值。

■升息仍難擋頹勢,日圓續成大輸家

雖然瑞郎貶值明顯,但從G10主要貨幣看,日圓又再一次成爲大輸家,首季兌美元貶值達6.81%,比瑞郎跌勢更強,延續2021至2023年貶值的勢頭,再一次刷新34年來的新低,徘徊在150至151區間。從技術上看,美元兌日圓的一浪高於一浪的形勢沒有改變,有進一步創高的可能。

但與瑞郎非常不同的是,3月時日本央行(日銀)宣佈17年來首度升息,結束長達八年的負利率,升息理應提振幣值,何況是長期維持超寬鬆負利率的日銀呢,連日銀外匯官員神田真人都說日圓近期大跌「非同尋常」,與基本面不符,必要時採取行動。

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■買預期,賣事實的典例

自日銀升息後日圓貶值,央行官員和財務大臣加大力度口頭干預日圓,但對扭轉日圓貶勢並沒有起明顯作用,主因是市場對日銀的行動似乎瞭如指掌,基於「買預期,賣事實」原則,日圓目前的確沒有太大的升值理由。

此次日銀升息,雖是17年來首次,但市場並不意外,因爲預期已久,日圓去年11月~12月一度從151水平升至140水平,3月初一度從150升值至146水平,都是市場買入日銀升息的憧憬。

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而當日銀正式宣佈升息時,市場的預期早已納入價格中,目光轉向日銀其後有什麼政策轉變,會否連續升息等。然而,日銀卻展現鴿派立場,雖然退出負利率和ETF購買政策,但寬鬆政策仍將維持。

事實確立後,市場期望進一步緊縮的立場並沒出現,反而下一次升息機會要到10月纔出現,「賣事實」下美元兌日圓旋即升破150水平,日圓再創下34年來新低。「買預期,賣事實」一直是市場常態,從這個角度看,日圓的貶值似乎「尋常」了。

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雖然日銀不斷警告將干預匯市,但問題是,美日利差依舊寬闊,聯準會仍沒確認降息何時來臨,降息節奏如何。另一方面日銀也說不上何時再次升息,這些基本立場不改變下,口頭干預對日圓貶值難以產生大影響。甚至,市場早已預期了日銀會有少許且小規模的干預,並非如瑞士央行的「快、狠、準」行動干預。

就連干預都被市場納入預期,除非日銀採取更強而有力的行動,甚至貨幣政策立場明顯轉向纔有望改變日圓貶值趨勢,否則,日圓第二季隨時可能跌至155水平。而假如日銀改變立場,甚或明確表示未來升息次數和幅度等,日圓纔有機會成爲大幅升值的黑馬。

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日圓的漲跌,始終仍掌握在日銀手上,資金流只是隨着市場預期和憧憬而行,又何言「非同尋常」呢?

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