陸港觀盤-中國經濟情況逐步呈現回暖跡象

陸港觀盤-中國經濟情況逐步呈現回暖跡象

美國今年的經濟增長持續超出預期,零售銷售數據理想加上失業率維持在歷史上偏低的水準,情況持續加強市場對軟着陸的預期。長年期債券某程度上反映一個國家的經濟增長率,美國經濟強勁支持國債孳息率強勢。

最常見的孳息率,如上述的「5%」是名義利率(Nominal Interest Rate),由預期通膨及實質利率(Real Interest Rate)組成。雖然年初至今孳息率持續創新高,但預期通膨的部份其實仍維持在2.1%~2.5%波動,未有持續攀升。這意味着實質利率上升貢獻較多,預期通膨的影響較小,拆解兩項數據支持市場對軟着陸的預期。

刊登赴陆工作广告 劳动部已开罚4件

長年期利率也可拆解爲一系列的預期短期利率加上期限溢價(Term Premium),而「期限溢價」也是推升債息的原因之一。假設投資年期是10年,債券投資者可有兩個方案:選一檔10年期的債券,或選一檔1年期債券,到期後再選另一檔1年期,如此操作直到10年完結。簡單而言,兩個方案收益率差距就是期限溢價,實際上估算需要用到數學模型。執行上,投資者也可選一檔長於10年期(如20年)的債券在10年後賣出,或選兩檔5年期等方案。

選一檔10年期的債,間接代表鎖定未來10年的回報,意料之外的利率變化令債價波幅更高,期限溢價正是補償更高的風險,過去不少時間是零,甚至負。投資者需要更高的補償,美國管治風險有上升傾向或是原因之一。今年惠譽將美國國債降級,債務上限問題令市場人士憂慮還款風險,然而,我們認爲美國違約風險仍然不高。另外,今年美國國債的發行量是歷史以來第二高(最高爲2020年),供應大增。同時,全球主要成熟市場央行利率同步處於高位,國債孳息率並非絕對吸引,加上中美角力下,中國買美債力度或放緩,供過於求令價格下跌,債息上升。

美國聯準會(Fed)也關注到長債利率創新高,鮑爾19日的講話,也提到金融環境因此而變得更緊張,市場預期聯準會將在11月會議決定暫停升息,利率期貨正反映這一點,而年底前再升息25點的機會只有不足25%。

中港市場方面,本週中國統計局公佈多項經濟數據,我們認爲,中國的經濟情況正逐步呈現回暖的跡象。零售、固定資產投資及工業增加值三項當中,表現最爲突出的是消費品零售總額增長,9月年增5.5%,優於市場預期的4.9%。其中,餐飲收入穩步增長,商品零售收入增長有較亮麗表現,年增4.6%,較前月數據快0.9個百分點;月增5.4%,也較去年同期按月增速爲快,顯示消費需求復甦的跡象。

一直一起玩
太监升职记

台北文华东方重启征才 保障月薪喊出37K

固定資產投資增速公佈值爲3.1%,預期值爲3.2%略低於市場預期。我們在固投細項中可以看到,民間投資前9個月年跌幅較前月數據輕微收窄0.1個百分點至累跌0.6%,反映民間投資出現初期回暖跡象,如後續跌幅進一步收窄,將可進一步確認市場信心恢復,目前仍需觀察。另外,工業增加值方面則略優於市場預期。

神籙

最後,第三季中國國內生產總值(GDP)年增4.9%,高於市場預期4.4%,過去的第一季及第二季GDP分別年增4.5%及6.3%,第四季只需約4.4%的按年增長,即可達到5%的全年增長預期。最近經濟數據顯示覆蘇跡象,我們對於中國達到全年增長目標爲樂觀。

社评/人民币与取代美元的距离

“双万亿”广西农商联合银行创立 罗军被选为首任董事长